國(guó)家儲(chǔ)備林項(xiàng)目投融資模式分析

作者：中澤融信 徐亞萍 趙曼

2021年8月國(guó)家林業(yè)和草原局、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)聯(lián)合印發(fā)《“十四五”林業(yè)草原保護(hù)發(fā)展規(guī)劃綱要》提出了“十四五”期間森林覆蓋率達(dá)到24.1%，森林蓄積量達(dá)到190億立方米。2023年3月國(guó)家林業(yè)和草原局關(guān)于印發(fā)《“十四五”國(guó)家儲(chǔ)備林建設(shè)實(shí)施方案》的通知（林工發(fā)〔2023〕17號(hào)）明確“十四五”期間，安排國(guó)家儲(chǔ)備林建設(shè)任務(wù)3690萬(wàn)畝以上。按建設(shè)內(nèi)容分：集約人工林栽培761萬(wàn)畝以上，現(xiàn)有林改培1593萬(wàn)畝以上，中幼林撫育1336萬(wàn)畝以上；按培育方向分：中短周期工業(yè)原料林2284萬(wàn)畝以上，長(zhǎng)周期大徑級(jí)用材林1406萬(wàn)畝以上，優(yōu)先選用珍稀樹(shù)種和鄉(xiāng)土樹(shù)種。“十四五”期間，國(guó)家儲(chǔ)備林建設(shè)增加森林蓄積7000萬(wàn)立方米以上，緩解木材供需矛盾，保障我國(guó)木材安全，推動(dòng)國(guó)家儲(chǔ)備林建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展。“十四五”期間，國(guó)家儲(chǔ)備林建設(shè)需求大、建設(shè)任務(wù)重。

當(dāng)前國(guó)家儲(chǔ)備林項(xiàng)目的主要融資模式主要包括以下三種：專(zhuān)項(xiàng)債、企業(yè)自營(yíng)模式、央地合作模式。
●專(zhuān)項(xiàng)債
1.模式特點(diǎn)
政府為建設(shè)國(guó)家儲(chǔ)備林項(xiàng)目，通過(guò)發(fā)行地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券獲取項(xiàng)目建設(shè)資金，以項(xiàng)目自身收益對(duì)應(yīng)的政府性基金收入或?qū)ｍ?xiàng)收入作為還本付息資金來(lái)源。
2.優(yōu)勢(shì)分析
（1）發(fā)行利率低。專(zhuān)項(xiàng)債券相較于一般銀行貸款等融資渠道有成本優(yōu)勢(shì)。根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年地方政府政府專(zhuān)項(xiàng)債券平均利率為3.01%，其中2022年8月最低降到了2.77%；2023年1-5月專(zhuān)項(xiàng)債平均利率為3.10%。近年來(lái)國(guó)家大力支持地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券的發(fā)行，利率基本未有大漲幅，成本優(yōu)勢(shì)較大。
（2）資金籌集周期較短，償債壓力較小。地方政府專(zhuān)項(xiàng)債當(dāng)年發(fā)債當(dāng)年放款，并且可根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)合理選擇還款方式，包括到期一次性?xún)斶€本金或分期償還本金方式，能有效優(yōu)化政府債務(wù)結(jié)構(gòu)。這種償債方式在某種程度上可減少政府短期內(nèi)的償債壓力。
3.劣勢(shì)分析
（1）債務(wù)限額管理。受限于上級(jí)財(cái)政分配到各地方的債務(wù)限額，項(xiàng)目收益?zhèn)荒艹^(guò)項(xiàng)目收入覆蓋范圍，因此縮小了專(zhuān)項(xiàng)債券價(jià)值發(fā)揮空間，不能解決發(fā)債金額之外其余的資金需求。
（2）審核流程較為繁瑣，需要各縣市上報(bào)儲(chǔ)備項(xiàng)目清單，省財(cái)政和財(cái)政部審核篩選項(xiàng)目，財(cái)政部分配各省市債務(wù)限額、省財(cái)政分配各縣市債務(wù)限額。
●地方企業(yè)自營(yíng)模式
1.模式特點(diǎn)
地方企業(yè)通過(guò)自身資產(chǎn)作為抵押物，向貸款方取得貸款、管理貸款資金并負(fù)責(zé)還本付息的融資方式，還款來(lái)源為項(xiàng)目自身現(xiàn)金流及企業(yè)其他經(jīng)營(yíng)性補(bǔ)充現(xiàn)金流。
2.優(yōu)勢(shì)分析
（1）項(xiàng)目實(shí)施程序簡(jiǎn)單，流程較短。
（2）企業(yè)作為項(xiàng)目投資控制的主體，對(duì)項(xiàng)目實(shí)施的林地資源有絕對(duì)的主導(dǎo)和開(kāi)發(fā)權(quán)。
3.劣勢(shì)分析
（1）從項(xiàng)目資金來(lái)源看，企業(yè)自營(yíng)模式無(wú)需政府增信，地方財(cái)政不承擔(dān)項(xiàng)目后期投資建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目投融資風(fēng)險(xiǎn)主要由參與項(xiàng)目的企業(yè)承擔(dān)。若地方平臺(tái)公司綜合信用評(píng)級(jí)不高，則項(xiàng)目融資需要借助其他擔(dān)保和抵押實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目落地，導(dǎo)致項(xiàng)目融資綜合成本較高。
（2）地方企業(yè)自營(yíng)模式下，對(duì)項(xiàng)目盈利能力要求更高，一定程度上限制了項(xiàng)目的融資額度。《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步做好地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀保監(jiān)發(fā)〔2021〕15號(hào)）發(fā)布后，限制了本級(jí)國(guó)有企業(yè)參與項(xiàng)目的條件。項(xiàng)目授信的前提條件是項(xiàng)目自身收益作為項(xiàng)目還款來(lái)源，這對(duì)項(xiàng)目本身的盈利能力要求較高，須具備較好的林地和林木資源，同時(shí)要求項(xiàng)目具備一定產(chǎn)業(yè)支撐。
●央地合作模式
1.模式特點(diǎn)
通過(guò)項(xiàng)目引入有投資意向且具備融資實(shí)力的央企，由政府授權(quán)市級(jí)平臺(tái)公司與央企共同成立項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的投融資、建設(shè)、及運(yùn)營(yíng)。項(xiàng)目公司作為項(xiàng)目的實(shí)施主體，承擔(dān)林地收儲(chǔ)、項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的職能。
在具體實(shí)操中，該種合作方式下，一般采用“省級(jí)統(tǒng)籌、分市實(shí)施”、“省級(jí)統(tǒng)籌、分縣實(shí)施”等多種運(yùn)作模式。
2.優(yōu)勢(shì)分析
（1）前期操作流程相較專(zhuān)項(xiàng)債模式來(lái)說(shuō)較簡(jiǎn)單，無(wú)需進(jìn)行“一案兩書(shū)”編制，不需要逐級(jí)申報(bào)及審核，立項(xiàng)后即可開(kāi)展實(shí)施方案編制以及后續(xù)一系列相關(guān)工作。
（2）從項(xiàng)目資金來(lái)源看，無(wú)需政府增信，地方財(cái)政不承擔(dān)項(xiàng)目后期投資建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目投融資風(fēng)險(xiǎn)主要由項(xiàng)目公司承擔(dān)，央企作為投資主體，較地方國(guó)企具備更強(qiáng)投資實(shí)力。
3.劣勢(shì)分析
（1）因項(xiàng)目投資額相對(duì)較大，項(xiàng)目周期比較長(zhǎng)，項(xiàng)目涉及區(qū)域較廣，統(tǒng)籌難度高。
（2）央企作為項(xiàng)目投資控制的主體，對(duì)項(xiàng)目實(shí)施的林地資源有絕對(duì)的主導(dǎo)、開(kāi)發(fā)及收益權(quán)，地方政府積極性及自主性不高。

在當(dāng)前的投融資背景下，國(guó)家儲(chǔ)備林建設(shè)項(xiàng)目的謀劃包裝一是需立足林業(yè)資源謀劃項(xiàng)目，以用材林培育為主要任務(wù)，積極探索和推動(dòng)林業(yè)產(chǎn)業(yè)多樣化發(fā)展。國(guó)家儲(chǔ)備林建設(shè)用地為商品林地和其他規(guī)劃用于國(guó)土綠化、發(fā)展林業(yè)的土地。二是可圍繞重大戰(zhàn)略策劃項(xiàng)目，可將單一的用材林培育與森林防火專(zhuān)項(xiàng)整治、脫貧攻堅(jiān)成果鞏固、城鄉(xiāng)綠化美化等結(jié)合。三是探索將林業(yè)建設(shè)項(xiàng)目與資源、產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目一體化實(shí)施的項(xiàng)目組織實(shí)施方式。四是結(jié)合地方財(cái)力和國(guó)企實(shí)力，確定可行的融資模式。